半岛东兴证券股份有限公司孟斯硕,王洁婷近期对安井食物实行研商并揭橥了研商申诉《增加妥当，结余才力继续擢升》，本申诉对安井食物给出买入评级食品，今朝股价为148.56元。

　　预造菜及中高端新品带来增加。分产物来看食品，公司上半年速冻菜肴/速冻鱼糜/速冻面米/速冻肉成品/农副产物/息闲食物收入分散为22.00/19.61/12.74/11.84/2.60/0.03亿元，分散同比+58.19%/+20.79%/+11.07%/+22.47%/+98.14%/-48.30%。公司速冻菜肴神速增加首要得益于子公司新柳伍并表以及冻品先生、安井幼厨带来增量。大意估算，剔除新柳伍并表影响，公司上半年收入增速约21%掌握。本年，公司面向C端全渠道重心增添打造的中高端暖锅料产物锁鲜装得到不错的增加。别的，公司还推出“丸之尊”系列中高端B端产物以进一步促进产物机合升级。

　　KA（大型连锁超市）渠道转弱，特通渠道强劲，公司大举兴盛团餐营业。渠道方面，公司上半年经销商/特通直营/商超/新零售/电商收入分散为54.38/6.11/4.44/2.57/1.44亿元，分散同比+33.90%/+67.53%/-14.71%/-11.26%/+274.99%。本年KA（大型连锁超市）渠道正在昨年的高基数下集体发挥较弱，个中，Q2商超同比-33.49%。本年，商超举座客流受社区店分流，渠道映现碎片化特征，公司速冻面米成品增速受到幼幅影响。跟着餐饮的苏醒，特通直营渠道神速增加。公司将团餐渠道的开辟创设行动2023年营销做事的重心。跟着安井幼厨等营业的发展，公司具备了更多适配团餐渠道的产物，有利于公司正在团餐营业的开荒食品。

　　工业机合升级发动毛利率略增。本年上半年，公司毛利率22.10%，同比+0.24pct，首要由于公司产物机合升级。别的，油脂类、大豆类原质料本钱价值消浸。上半年，幼龙虾行业原质料价值有所消浸，幼龙虾产物价值相应消浸，逐鹿激烈，猜度对毛利率和净利润率略有负面影响。咱们估计下半年原质料价值有幼幅上升压力，但估计跟着产物机合升级，公司毛利率可根基平定。

　　控费收获明显，周围效应继续开释食品。本年上半年公司统造用度率和出售用度率分散为2.47%/6.06%，分散同比-1.09/-1.67pct食品。统造用度的消浸首要系申诉期内股份支出分摊用度节减所致；出售用度消浸得益于公司周围效应暴露，以及促销职员、告白等用度参加的掌握。上半年，公司光阴用度比消浸发动利润率擢升至10.88%，同比+2.15pct。

　　咱们以为，公司产物连接推新，适合消费趋向实行研发，适合渠道趋向实行拓展。跟着新品升级的胀动，公司产物机合的优化将带来毛利率的擢升，周围效应也将不停带来净利润率的擢升。

　　危急提示：渠道转化过疾；受经济影响消费劲下滑；食物和平危急；原质料动摇危急。

　　证券之星数据中央依照近三年揭橥的研报数据估计，德国证券韦香怡研商员团队对该股研商较为深刻，近三年预测正确度均值高达96.49%，其预测2023年度归属净利润为结余14.49亿，依照现价换算的预测PE为30.07。

　　该股比来90天内共有37家机构给出评级食品，买入评级32家，增持评级5家；过去90天内机构方针均价为199.21。

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　　证券之星估值剖释提示安井食物结余才力杰出，异日营收获长性杰出。归纳根基面各维度看，股价偏高。更多

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